央行防货币信贷过快增长 稳定物价为重

　　路透根据获得的一份中国人民银行金融研究所报告称，未来一个时期物价上涨的压力仍然不可忽视，当前货币政策仍要立足于防止货币信贷过快增长，从而为防止全面通胀提供一个偏紧的总需求约束环境，促进物价稳定。

　　央行金融研究所宏观经济分析小组撰写的该报告称，要灵活运用多种货币政策工具，在全力支持抗震救灾和灾后重建的同时，继续实施从紧货币政策，加强流动性管理；进一步发挥财政政策的作用；加快制定推进资源价格改革的相关配套政策。

　　对于5·12四川大地震，报告指出震灾对整体工业生产影响较小，对农产品供应的冲击相对有限，也不会改变宏观经济运行的基本态势，但灾后重建会推高固定资产投资增速，并会增加短期通胀压力。

　　报告认为，本次物价上涨具有深刻经济背景，是全球经济扩张和流动性过剩背景下初级产品价格大幅上涨、外部通胀压力传导的结果；是国内资源价格和劳动力成本低估压力的释放；是国内经济一系列结构失衡等深层次矛盾的反映。

　　报告预计，从未来趋势看，影响物价上涨的部分深层次因素依然存在，全年物价上涨压力仍然较大。包括成本推动压力仍然较大；粮价上涨压力仍然存在；货币信贷反弹压力仍不容忽视。

　　宏观经济由热趋稳

　　央行金融研究所分析称，进入2008年，美国次贷危机引发全球经济增长放缓，中国出口面临较大的下行风险；从紧的宏观调控政策和成本上升压力使国内投资增速逐步回落，先后爆发的自然灾害也给经济运行带来一定负面影响。这些变化使中国宏观经济整体由"热"趋"稳"。但目前经济增长放缓尚属温和，没有出现市场担忧的大幅下滑。

　　报告认为，出口需求虽继续放缓，在未来一段时期内，中国出口不会出现急剧下滑；投资需求近期虽有回落，但后期反弹压力较大；消费需求仍将保持较快增长，经济增长的内生动力会进一步增强；物价涨幅持续保持高位，防通胀任务艰巨。

　　灾后国债发行规模惹关注

　　招商银行资金交易部最新报告认为，近期企业利润增长明显放缓，央行加息的可能性较小，从紧的货币政策仍将以数量调控为主，值得关注的是灾后重建会否促进国债发行规模的扩张。

　　报告称，近期企业景气指数有所下降，国有重点企业利润也出现下降，在油价高涨背景下，目前基础行业石油石化和电力行业出现较大亏损，而价格管制造成企业利润的行业间分配差异，总体看企业利润增长放缓。

　　从5月份看，央行公开市场操作为净投放资金，是除今年1月份因春节净投放资金以外的首个净投放资金月份，5月份资金到期释放量减少是央行减弱5月公开市场操作力度的原因之一。

　　6月份公开市场到期释放资金为4870亿元人民币，预计央行将继续运用央票、正回购和上调存款准备金率的组合方式进行操作，如果继续上调存款准备金率，则公开市场将继续减小操作力度。

　　报告认为，在短期资金面偏紧的情况下，国债与金融债可能将维持盘整格局。建议关注信用状况较好的信用产品(尤其是中期票据)的投资价值，并可关注三年期央票以及中期金融债。